地產商債務違約潮山雨欲來  動搖香港金融體系穩定、拖累經濟前景

中國恒大集團及華南城控股先後爆發債務違約後，香港地產商亦開始陷入困境。有分析指，明年到期的房地產債券規模將激增近70%，加上樓市銷售與估值持續下跌，這股潛在的違約潮不僅是地產界問題，而且可能動搖香港金融體系穩定。

上周四（14日），香港老牌發展商路勁基建（1098.HK）突然宣佈，暫停支付離岸債務的利息，成為首間發生債券票息違約的香港上市發展商。另外，同樣從事物業投資與發展等業務的英皇國際（0163.HK），7月亦首次錄得貸款違約。兩宗事件幾乎為本港地產業的潛在危機敲響序曲。《路透社》分析指，商業地產市況短期難以復甦，加上融資渠道收緊，意味會有更多發展商可能無法履行還款義務。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，香港地產商的債券到期規模，將從今年的42億美元，急升至明年的71億美元，比例激增近70%，巨大的還款壓力將進一步考驗業界的財務韌性。值得注意的是，房地產及相關產業約佔本地生產總值四分之一，違約事件一旦擴散，將嚴重拖累香港經濟前景。

標普全球評級分析師Edward Chan表示，由於銀行正在收緊對小型發展商的貸款，未來一至兩年本港可能會有更多小型發展商違約，甚至「根本沒有任何機會償還這些貸款」。Edward Chan還提到，辦公室和零售資產估值自2019年高峰以來暴跌超過50%，且難以變賣套現，持有這類資產的發展商正面臨巨大壓力。

在財務狀況緊絀的發債人中，四大發展商之一新世界發展（0017.HK）亦備受關注。新世界明年將有1.68億美元債券到期，到了2027年又有6.3億美元債務到期，而新世界總負債高達1,800億港元，外界普遍視為是金融市場最大潛在風險之一。

地產界的不穩定因素，對本地金融體系構成威脅。恒生銀行（0011.HK）今年上半年為香港商業地產撥備高達25億港元，較去年同期急增224%。滙豐銀行（HSBA.L）「有重大信貸風險但尚未違約」的香港商業貸款規模，也激增至181億美元。

有市場觀察人士透露，部分銀行為免觸發骨牌效應，選擇不將部分貸款列為違約，亦避免即時收回抵押資產，期望以時間換取市場復甦。仲量聯行香港主席曾煥平表示，銀行若削減對發展商的放貸，可能會拖累整體經濟活動。